Мы по уши в долгах: Кто и на что дает Украине деньгиМы по уши в долгах: Кто и на что дает Украине деньги

Александр Литвин

На каждого украинца приходится полторы тысячи долларов кредита, кредитная нагрузка на государство растет, однако, как уверены эксперты, отказаться от заимствований в ближайшее время не удастся

Государственный долг Украины без учета последнего транша от МВФ, по данным Минфина, достиг 66,59 миллиардов долларов. Учитывая, что в стране проживает 42,4 миллиона человек, каждый украинец должен примерно 40 тысяч гривен. Как говорят эксперты, желательный уровень долга – не более 60% от ВВП, в то же время госдолг Украины приближается к отметке в 90%. Эксперты уверены, что долговая нагрузка на бюджет слишком большая, однако отказаться от кредитов на данный момент нельзя. Сайт segodnya.ua выяснил, у кого и на что Украина берет долги, и как будем возвращать.

Кто и на что дает Украине деньги

С начала 2014-го и до лета этого года Украина, как сообщили в Минфине, взяла кредитов у МВФ на сумму 11,3 миллиарда долларов. Всемирный банк за этот же время одолжил украинцам 1,4 миллиарда долларов, 3 миллиарда дали США, 2,3 миллиарда – Европейский Союза. Главные украинские кредиторы: МВФ, Всемирный банк, Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР), Европейский инвестиционный банк (ЕИБ), ЕС, Канада, Германия, США и Япония.

Чем больше кредитов, тем сложнее их обслуживать, поясняет экс-министр экономики Виктор Суслов. При этом экономист отмечает, что отказаться от кредитов Украина не может. «Украина непрерывно получает новые кредиты, в том числе и от МВФ. При сложной экономической ситуации, конечно, мы вынуждены жить в долг и просить новые и новые кредиты», – уверен Виктор Суслов.

В проекте бюджета на следующий год предусмотрено, что государство потратит 790,3 миллиарда гривен, а заработает всего 721,4 миллиард гривен (почти на 69 миллиардов меньше). «Дырку», как поясняют в Минфине, покрывают за счет приватизации и внешних заимствований. В проекте главного финансового документа страны также установлен предельный объем госдолга на 31 декабря 2017 года – 2,296 триллиона гривен (согласно текущему курсу примерно 90 миллиардов долларов).

Если в 2015-м государственный долг составлял 80% от ВВП, в 2016-м, по прогнозам МВФ, эта сумма увеличится до 90%. Однако, сравнивая с другими странами, Украина далеко не лидер по уровню задолженности. Так, Япония должна более 248% от своего ВВП, на втором месте Греция – им рано или поздно придется отдать 178,4% ВВП, а на третьем месте США (105%ВВП). Государственный долг Беларуси составляет 59,9% ВВП, в Польше – 51,3%ВВП, а у РФ – 17,7% ВВП.

По информации Минфина, кредиты МВФ направили на пополнение золотовалютных резервов и в государственный бюджет. Это позволило удержать стабильный курс гривни. Деньги Всемирного банка ушли на финансирование политики развития (программы социально-экономического развития, укрепления материально-финансовой базы). Кредит от ЕБРР Украина потратила на закупку газа, деньги ЕС направила в общий государственный бюджет.

Помимо международных финансовых организаций, Украина также получает кредиты от некоторых западных государств. Например, Германия дала в кредит 220 миллионов долларов на Фонд гарантирования вкладов физлиц. Этот фонд гарантирует всем вкладчикам банков, что их деньги вернут даже в том случае, если банк «лопнет»,

Деньги от США потратили на обслуживание уже имеющихся кредитов и проведение реформ.

Как отмечает старший аналитик «Альпари» Вадим Иосуб, Украина и следующим году, скорее всего, будет обслуживать кредиты за счет новых долгов. «В первую очередь речь идет о последующих траншах кредита МВФ, за счет которых до конца следующего года планируется привлечь 5,4 миллиарда долларов. Этой суммы будет более чем достаточно, для того чтобы вовремя обслуживать внешний долг», – считает эксперт.

Как отдавать долги

Чтобы отказаться от активного заимствования, по словам экс-министра экономики, необходимо привлекать иностранные инвестиции и развивать экономику. Уже сейчас, как отмечают эксперты, Украине сложно обслуживать свой внешний долг.

Исполнительный директор Международного фонда Блейзера Олег Устенко уверен: для того, чтобы погашать задолженность, нужно, чтобы экономика росла больше, чем на 5% в год.

«5% ВВП мы должны отдать только за обслуживание нашего государственного долга. Это огромная сумма, поэтому экономика должна расти больше, чем 5% в год. Но в то же время у нас прогнозируемый рост в следующем году 2%, а в лучшем случае 3%. Это, очевидно, мало и я не думаю, что для нас это будет так легко. Уровень долга должен быть гораздо меньше. У нас уровень государственного долга достигает 90% ВВП, а нормальным считается долг до 60%», – рассказывает эксперт.

Однако полностью отказаться от новых кредитов не удастся. По оценкам эксперта, Украине в следующем году понадобиться от семи до десяти миллиардов долларов. Основные источники валюты – экспорт, иностранные инвестиции и внешнее заимствование. Если сотрудничество с МВФ в 2017-м приостановится, Украина останется без важного источника валютных поступлений.

Как говорит Вадим Иосуб, приостановка сотрудничества с Международным валютным фондом может быть вызвана промедлением с исполнением взятых на себя перед кредиторами обязательств. «Это и своевременное принятие бюджета на следующий год, и борьба с коррупцией, и реформа земельных отношений», – уверен аналитик.

Сокращение внешнего долга в перспективе связано с устойчивым и долговременным экономическим ростам, поясняет аналитик «Альпари». Добиться такого роста, не решив целый комплекс накопившихся международных и внутриполитических проблем, будет крайне сложно.

СегодняАлександр Литвин

На каждого украинца приходится полторы тысячи долларов кредита, кредитная нагрузка на государство растет, однако, как уверены эксперты, отказаться от заимствований в ближайшее время не удастся

Государственный долг Украины без учета последнего транша от МВФ, по данным Минфина, достиг 66,59 миллиардов долларов. Учитывая, что в стране проживает 42,4 миллиона человек, каждый украинец должен примерно 40 тысяч гривен. Как говорят эксперты, желательный уровень долга – не более 60% от ВВП, в то же время госдолг Украины приближается к отметке в 90%. Эксперты уверены, что долговая нагрузка на бюджет слишком большая, однако отказаться от кредитов на данный момент нельзя. Сайт segodnya.ua выяснил, у кого и на что Украина берет долги, и как будем возвращать.

Кто и на что дает Украине деньги

С начала 2014-го и до лета этого года Украина, как сообщили в Минфине, взяла кредитов у МВФ на сумму 11,3 миллиарда долларов. Всемирный банк за этот же время одолжил украинцам 1,4 миллиарда долларов, 3 миллиарда дали США, 2,3 миллиарда – Европейский Союза. Главные украинские кредиторы: МВФ, Всемирный банк, Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР), Европейский инвестиционный банк (ЕИБ), ЕС, Канада, Германия, США и Япония.

Чем больше кредитов, тем сложнее их обслуживать, поясняет экс-министр экономики Виктор Суслов. При этом экономист отмечает, что отказаться от кредитов Украина не может. «Украина непрерывно получает новые кредиты, в том числе и от МВФ. При сложной экономической ситуации, конечно, мы вынуждены жить в долг и просить новые и новые кредиты», – уверен Виктор Суслов.

В проекте бюджета на следующий год предусмотрено, что государство потратит 790,3 миллиарда гривен, а заработает всего 721,4 миллиард гривен (почти на 69 миллиардов меньше). «Дырку», как поясняют в Минфине, покрывают за счет приватизации и внешних заимствований. В проекте главного финансового документа страны также установлен предельный объем госдолга на 31 декабря 2017 года – 2,296 триллиона гривен (согласно текущему курсу примерно 90 миллиардов долларов).

Если в 2015-м государственный долг составлял 80% от ВВП, в 2016-м, по прогнозам МВФ, эта сумма увеличится до 90%. Однако, сравнивая с другими странами, Украина далеко не лидер по уровню задолженности. Так, Япония должна более 248% от своего ВВП, на втором месте Греция – им рано или поздно придется отдать 178,4% ВВП, а на третьем месте США (105%ВВП). Государственный долг Беларуси составляет 59,9% ВВП, в Польше – 51,3%ВВП, а у РФ – 17,7% ВВП.

По информации Минфина, кредиты МВФ направили на пополнение золотовалютных резервов и в государственный бюджет. Это позволило удержать стабильный курс гривни. Деньги Всемирного банка ушли на финансирование политики развития (программы социально-экономического развития, укрепления материально-финансовой базы). Кредит от ЕБРР Украина потратила на закупку газа, деньги ЕС направила в общий государственный бюджет.

Помимо международных финансовых организаций, Украина также получает кредиты от некоторых западных государств. Например, Германия дала в кредит 220 миллионов долларов на Фонд гарантирования вкладов физлиц. Этот фонд гарантирует всем вкладчикам банков, что их деньги вернут даже в том случае, если банк «лопнет»,

Деньги от США потратили на обслуживание уже имеющихся кредитов и проведение реформ.

Как отмечает старший аналитик «Альпари» Вадим Иосуб, Украина и следующим году, скорее всего, будет обслуживать кредиты за счет новых долгов. «В первую очередь речь идет о последующих траншах кредита МВФ, за счет которых до конца следующего года планируется привлечь 5,4 миллиарда долларов. Этой суммы будет более чем достаточно, для того чтобы вовремя обслуживать внешний долг», – считает эксперт.

Как отдавать долги

Чтобы отказаться от активного заимствования, по словам экс-министра экономики, необходимо привлекать иностранные инвестиции и развивать экономику. Уже сейчас, как отмечают эксперты, Украине сложно обслуживать свой внешний долг.

Исполнительный директор Международного фонда Блейзера Олег Устенко уверен: для того, чтобы погашать задолженность, нужно, чтобы экономика росла больше, чем на 5% в год.

«5% ВВП мы должны отдать только за обслуживание нашего государственного долга. Это огромная сумма, поэтому экономика должна расти больше, чем 5% в год. Но в то же время у нас прогнозируемый рост в следующем году 2%, а в лучшем случае 3%. Это, очевидно, мало и я не думаю, что для нас это будет так легко. Уровень долга должен быть гораздо меньше. У нас уровень государственного долга достигает 90% ВВП, а нормальным считается долг до 60%», – рассказывает эксперт.

Однако полностью отказаться от новых кредитов не удастся. По оценкам эксперта, Украине в следующем году понадобиться от семи до десяти миллиардов долларов. Основные источники валюты – экспорт, иностранные инвестиции и внешнее заимствование. Если сотрудничество с МВФ в 2017-м приостановится, Украина останется без важного источника валютных поступлений.

Как говорит Вадим Иосуб, приостановка сотрудничества с Международным валютным фондом может быть вызвана промедлением с исполнением взятых на себя перед кредиторами обязательств. «Это и своевременное принятие бюджета на следующий год, и борьба с коррупцией, и реформа земельных отношений», – уверен аналитик.

Сокращение внешнего долга в перспективе связано с устойчивым и долговременным экономическим ростам, поясняет аналитик «Альпари». Добиться такого роста, не решив целый комплекс накопившихся международных и внутриполитических проблем, будет крайне сложно.

Сегодня

Американский миллиард. Чему радуется министр финансовАмериканский миллиард. Чему радуется министр финансов

Андрей Блинов

Украина заняла миллиард долларов на рынке евробондов.

Под гарантии США, поскольку Киеву как суверену сегодня на рынке никто не одолжит.

Министр финансов называет случившееся «правильным шагом» и «победой», словно Украина продала за рубеж товаров или услуг на 1 млрд долл.

Или каким-то образом избавилась от иждивенцев, которые этот самый «ярд» потребляют.

Чему радуются в финансовом ведомстве, и что стоит сдержанно воспринимать налогоплательщикам?

1. Тому, что рыночные игроки готовы одалживать Вашингтону деньги. Да, готовы. Впрочем, зная, что это для Украины, кредиторы требуют премии. И размещение идет по ставке 1,47% годовых, что на 30 с лишним базовых пунктов выше, чем собственно для США (текущая доходность пятилетних Treasuries — 1,15%).

2. Решение Байдена выдать гарантии Порошенко напрямую связано с решением МВФ о выделении третьего транша и вторым пересмотром программы EFF. Решение было принято 14 числа, и уже неделю как фонд не публикует текст Staff Report и Second Review, что является ненормальной практикой.

Более того, украинская сторона не публикует текст меморандума, который она подписала в качестве обращения к совету директоров МВФ и где прописаны все важные обязательства страны, в том числе сроки выполнения этих обязательств.

3. Украинское правительство, согласно неофициальной версии документации с МВФ, обязалось обеспечить «оборот земель сельхозназначения», «привести в порядок оформление субсидий к размеру бюджетного дефицита», а также провести «параметрическую пенсионную реформу».

Все это требует четкого разъяснения президента и премьер-министра, что именно предлагается сделать. Вместо этого Владимир Гройсман говорит о неких консультациях с парламентом и экспертами, дескать, решения еще не приняты. Тогда как МВФ дает деньги не на консультации, а под реализацию обещанного.

4. Министр финансов Александр Данилюк не особо скрывает радость от того, что удалось попросту более-менее вернуться в плановое финансирование текущего госбюджета, который недовыполняется на 5%.

Поскольку недособирается рента, нет значительных плановых поступлений от приватизации и работы антикоррупционных органов. Это, кстати, ключевая причина, почему МВФ тянул с траншем целый год.

5. Информацию об исполнении бюджета можно получить лишь в формате оперативных платежей в системе E-Data и по прошествии месяца в свернутом виде согласно отчетам Казначейства. Оценка эффективности расходов бюджета при таком состоянии доступа общественности к информации крайне затруднена.

6. Следует понимать, что девальвация гривни в ближайший месяц маловероятна, поскольку правительство часть денег намерено конвертировать в гривню: замминистра финансов Юрий Буца написал, что «кошти підуть на соціальну підтримку». А для этого нужна нацвалюта.

Экономическая ПравдаАндрей Блинов

Украина заняла миллиард долларов на рынке евробондов.

Под гарантии США, поскольку Киеву как суверену сегодня на рынке никто не одолжит.

Министр финансов называет случившееся «правильным шагом» и «победой», словно Украина продала за рубеж товаров или услуг на 1 млрд долл.

Или каким-то образом избавилась от иждивенцев, которые этот самый «ярд» потребляют.

Чему радуются в финансовом ведомстве, и что стоит сдержанно воспринимать налогоплательщикам?

1. Тому, что рыночные игроки готовы одалживать Вашингтону деньги. Да, готовы. Впрочем, зная, что это для Украины, кредиторы требуют премии. И размещение идет по ставке 1,47% годовых, что на 30 с лишним базовых пунктов выше, чем собственно для США (текущая доходность пятилетних Treasuries — 1,15%).

2. Решение Байдена выдать гарантии Порошенко напрямую связано с решением МВФ о выделении третьего транша и вторым пересмотром программы EFF. Решение было принято 14 числа, и уже неделю как фонд не публикует текст Staff Report и Second Review, что является ненормальной практикой.

Более того, украинская сторона не публикует текст меморандума, который она подписала в качестве обращения к совету директоров МВФ и где прописаны все важные обязательства страны, в том числе сроки выполнения этих обязательств.

3. Украинское правительство, согласно неофициальной версии документации с МВФ, обязалось обеспечить «оборот земель сельхозназначения», «привести в порядок оформление субсидий к размеру бюджетного дефицита», а также провести «параметрическую пенсионную реформу».

Все это требует четкого разъяснения президента и премьер-министра, что именно предлагается сделать. Вместо этого Владимир Гройсман говорит о неких консультациях с парламентом и экспертами, дескать, решения еще не приняты. Тогда как МВФ дает деньги не на консультации, а под реализацию обещанного.

4. Министр финансов Александр Данилюк не особо скрывает радость от того, что удалось попросту более-менее вернуться в плановое финансирование текущего госбюджета, который недовыполняется на 5%.

Поскольку недособирается рента, нет значительных плановых поступлений от приватизации и работы антикоррупционных органов. Это, кстати, ключевая причина, почему МВФ тянул с траншем целый год.

5. Информацию об исполнении бюджета можно получить лишь в формате оперативных платежей в системе E-Data и по прошествии месяца в свернутом виде согласно отчетам Казначейства. Оценка эффективности расходов бюджета при таком состоянии доступа общественности к информации крайне затруднена.

6. Следует понимать, что девальвация гривни в ближайший месяц маловероятна, поскольку правительство часть денег намерено конвертировать в гривню: замминистра финансов Юрий Буца написал, что «кошти підуть на соціальну підтримку». А для этого нужна нацвалюта.

Экономическая Правда

Реструктуризация долгов: как повлияет на жизнь украинцевРеструктуризация долгов: как повлияет на жизнь украинцев

Янина Ткачук

Президент Петр Порошенко подписал закон о финансовой реструктуризации предприятий-должников, который в июне приняли в Верховной Раде.

Как утверждают в Нацбанке, этот закон будет способствовать восстановлению платежеспособности предприятий, сохранения рабочих мест и уплате налогов в бюджет. Он имеет ограниченное действие, и за три года потеряет свою силу. В настоящее время объем кредитной задолженности составляет 200 миллиардов гривен, что превышает операционную прибыль для предприятий всех секторов, кроме сельского хозяйства и добывающей промышленности, в 20 раз, тогда как должно быть — 2-3 раза.

Зачем приняли этот закон?

После большое количество украинских предприятий находится “на грани выживания”, и без реструктуризации задолженности крупные предприятия с рентабельным бизнесом — агрохолдинги, металлургические предприятия — канут в небытие, а вместе с ними и тысячи рабочих мест, возможность наращивания внутреннего производства и торговли, а следовательно, и рост реального ВВП.

Поэтому закон разрешит реструктуризировать (перестроить, изменить — проще говоря) долги предприятий.

Кто сможет рассчитывать на реструктуризацию?

По расчетам Минфина, созданный механизм разрешит реструктуризировать 25% от общего объема кредитной задолженности, то есть 50 миллиардов гривен. В соответствии с механизмом реструктуризацией сможет воспользоваться не каждый должник, а только тот, который находится в критическом финансовом состоянии. Однако под этот критерий сегодня попадает абсолютное большинство компаний.

Кого все же “отсекут”?

Для участия в реструктуризации нужно собрать пакет документов, среди которых — отчет о проведении осмотра хозяйственной деятельности независимым аудитором. Услуги такого эксперта должник должен оплатить самостоятельно (если иное не согласовано сторонами), поэтому для некоторых подобные расходы могут оказаться непосильным. Это снижает вероятность участия в реструктуризации предприятий, имеющих незначительный валовой доход и которые находятся на грани рентабельности или даже банкротства. Даже если кредитор, который принимает участие в реструктуризации, согласится предоставить дополнительный объем кредитования, который необходим для активизации деятельности должника, текущая процентная ставка по кредиту не уменьшит нагрузку на предприятие, а ухудшит его.

Как должнику доказать, что он “достойный”?

Должник своевременно должен предоставлять кредиторам и инвесторам доступ к информации о своем финансовом состоянии, активы, капитал, обязательства, коммерческую деятельность и ее перспективы, информацию о бенефициарном владельце и связанных лиц. Также компания представляет финансовую отчетность, которая должна соответствовать требованиям международных стандартов или украинским национальным стандартам бухгалтерского учета, за последние три финансовых года, а также заключение независимого аудитора, о котором упоминалось выше.

Как будет происходить процесс реструктуризации?

Процедура добровольной финансовой реструктуризации будет проводиться без обращения в суд, путем переговоров. Для этого должник подает письменное заявление в секретариат, в которой он дает согласие на передачу споров в арбитраж, а также информацию о наличии согласия кредиторов на участие в процедуре, предложения о дате, времени и месте проведения первого собрания кредиторов, добавляет перечни финучреждений, обеспеченных кредиторов, связанных лиц должника, владельцев существенного участия, перечень имеющихся судебных разбирательств и тому подобное.

Секретариат регистрирует полученное от должника заявление о реструктуризации и рассылает кредиторам уведомление о проведении первого собрания, во время которых они принимают решение об участии в процедуре добровольной финансовой реструктуризации и подписывают согласие на нее. Также он проверяет согласие и принимает решение о начале проведения добровольной финансовой реструктуризации не позднее следующего рабочего дня после ее получения. Если на дату начала процедуры в хозяйственный суд подано заявление о возбуждении производства по делу о банкротстве должника, кредиторы имеют право ходатайствовать о приостановлении процедуры банкротства.

После того, как секретариат “даст добро” на начало проведения процедуры, создается координационный комитет финансовых учреждений — комитет кредиторов. Заключается договор об отсрочке, формируется порядок сотрудничества и проведения переговоров по подготовке плана реструктуризации. Этот план разрабатывается при участии и должника, и кредиторов.

Важно: от даты старта процесса реструктуризации вводится мораторий на исполнение требований кредиторов, который будет действовать в течение ближайших 120 дней. В это время запрещается взимать имущество должника, заключать соглашение о залоге или ипотеке его имущества; требовать возврата долга или процентов по нему. Также в течение действия моратория не начисляются штрафы, пеня или другие финансовые санкции и останавливается течение исковой давности.

Как именно будут реструктуризировать долги?

Инструментарий на самом деле разнообразен:

— внесение изменений в кредитные договоры, в том числе погашение задолженности отдельными траншами (рассрочки), пересмотр сроков погашения, размера процентных ставок или других условий, связанных с кредитным договором или обеспечением по нему;
— предоставление нового финансирования должнику;
— продажа имущества должника с сохранением или без сохранения ипотеки, залога или других видов обеспечения в отношении такого имущества; или передача права собственности на такое имущество в счет полного удовлетворения требований;
— прощение части долга;
— обращение взыскания на предмет обеспечения или добровольного отказа от обеспечения;
— выпуск ценных бумаг;
— реорганизация (слияние, присоединение, разделение, выделения, преобразования) должника;
— перевод обязательств должника в капитал, предусматривающий возможность вхождения в уставный капитал предприятия его кредитора. (Здесь хорошие перспективы для Фонда гарантирования вкладов физических лиц, получивший в наследство от банков, признанных неплатежеспособными, солидный кредитный портфель).

Кто будет координировать процесс реструктуризации?

Для этого создана специальный наблюдательный совет из представителей НБУ, Минфина, Минэкономразвития и Минюста, который сформирует секретариат, арбитражный комитет, перечень арбитров и тому подобное. Основную организационную и аналитическую работу будет выполнять именно секретариат. На арбитражный комитет возложена роль судьи в решении споров между кредитором и должником, при условии наличия соответствующей оговорки в рамочном договоре или в согласованном сторонами плане реструктуризации.

Предусматривает ли закон налоговые льготы?

Да. Предусмотрен особый налоговый режим (изменения в ЗУ “О восстановлении платежеспособности должника или признании его банкротом”). В частности, если план санации предусматривает рассрочку или отсрочку или прощение (списание) долгов, налоговые обязательства будут выполняться на условиях плана санации без согласования с органом взыскания.

Налоговый долг, возникший в срок, предшествовавший трем годам до дня проведения собрания кредиторов, признается безнадежным и списывается. Налоговый долг, возникший позже, откладывается или списывается на условиях плана санации, которые должны быть не хуже, чем условия удовлетворения требований кредиторов, голосовавших за его одобрение.

Материал подготовлен по информации экспертов общественной организации “Общественный аудит”.

Телеканал новостей «24»Янина Ткачук

Президент Петр Порошенко подписал закон о финансовой реструктуризации предприятий-должников, который в июне приняли в Верховной Раде.

Как утверждают в Нацбанке, этот закон будет способствовать восстановлению платежеспособности предприятий, сохранения рабочих мест и уплате налогов в бюджет. Он имеет ограниченное действие, и за три года потеряет свою силу. В настоящее время объем кредитной задолженности составляет 200 миллиардов гривен, что превышает операционную прибыль для предприятий всех секторов, кроме сельского хозяйства и добывающей промышленности, в 20 раз, тогда как должно быть — 2-3 раза.

Зачем приняли этот закон?

После большое количество украинских предприятий находится “на грани выживания”, и без реструктуризации задолженности крупные предприятия с рентабельным бизнесом — агрохолдинги, металлургические предприятия — канут в небытие, а вместе с ними и тысячи рабочих мест, возможность наращивания внутреннего производства и торговли, а следовательно, и рост реального ВВП.

Поэтому закон разрешит реструктуризировать (перестроить, изменить — проще говоря) долги предприятий.

Кто сможет рассчитывать на реструктуризацию?

По расчетам Минфина, созданный механизм разрешит реструктуризировать 25% от общего объема кредитной задолженности, то есть 50 миллиардов гривен. В соответствии с механизмом реструктуризацией сможет воспользоваться не каждый должник, а только тот, который находится в критическом финансовом состоянии. Однако под этот критерий сегодня попадает абсолютное большинство компаний.

Кого все же “отсекут”?

Для участия в реструктуризации нужно собрать пакет документов, среди которых — отчет о проведении осмотра хозяйственной деятельности независимым аудитором. Услуги такого эксперта должник должен оплатить самостоятельно (если иное не согласовано сторонами), поэтому для некоторых подобные расходы могут оказаться непосильным. Это снижает вероятность участия в реструктуризации предприятий, имеющих незначительный валовой доход и которые находятся на грани рентабельности или даже банкротства. Даже если кредитор, который принимает участие в реструктуризации, согласится предоставить дополнительный объем кредитования, который необходим для активизации деятельности должника, текущая процентная ставка по кредиту не уменьшит нагрузку на предприятие, а ухудшит его.

Как должнику доказать, что он “достойный”?

Должник своевременно должен предоставлять кредиторам и инвесторам доступ к информации о своем финансовом состоянии, активы, капитал, обязательства, коммерческую деятельность и ее перспективы, информацию о бенефициарном владельце и связанных лиц. Также компания представляет финансовую отчетность, которая должна соответствовать требованиям международных стандартов или украинским национальным стандартам бухгалтерского учета, за последние три финансовых года, а также заключение независимого аудитора, о котором упоминалось выше.

Как будет происходить процесс реструктуризации?

Процедура добровольной финансовой реструктуризации будет проводиться без обращения в суд, путем переговоров. Для этого должник подает письменное заявление в секретариат, в которой он дает согласие на передачу споров в арбитраж, а также информацию о наличии согласия кредиторов на участие в процедуре, предложения о дате, времени и месте проведения первого собрания кредиторов, добавляет перечни финучреждений, обеспеченных кредиторов, связанных лиц должника, владельцев существенного участия, перечень имеющихся судебных разбирательств и тому подобное.

Секретариат регистрирует полученное от должника заявление о реструктуризации и рассылает кредиторам уведомление о проведении первого собрания, во время которых они принимают решение об участии в процедуре добровольной финансовой реструктуризации и подписывают согласие на нее. Также он проверяет согласие и принимает решение о начале проведения добровольной финансовой реструктуризации не позднее следующего рабочего дня после ее получения. Если на дату начала процедуры в хозяйственный суд подано заявление о возбуждении производства по делу о банкротстве должника, кредиторы имеют право ходатайствовать о приостановлении процедуры банкротства.

После того, как секретариат “даст добро” на начало проведения процедуры, создается координационный комитет финансовых учреждений — комитет кредиторов. Заключается договор об отсрочке, формируется порядок сотрудничества и проведения переговоров по подготовке плана реструктуризации. Этот план разрабатывается при участии и должника, и кредиторов.

Важно: от даты старта процесса реструктуризации вводится мораторий на исполнение требований кредиторов, который будет действовать в течение ближайших 120 дней. В это время запрещается взимать имущество должника, заключать соглашение о залоге или ипотеке его имущества; требовать возврата долга или процентов по нему. Также в течение действия моратория не начисляются штрафы, пеня или другие финансовые санкции и останавливается течение исковой давности.

Как именно будут реструктуризировать долги?

Инструментарий на самом деле разнообразен:

— внесение изменений в кредитные договоры, в том числе погашение задолженности отдельными траншами (рассрочки), пересмотр сроков погашения, размера процентных ставок или других условий, связанных с кредитным договором или обеспечением по нему;
— предоставление нового финансирования должнику;
— продажа имущества должника с сохранением или без сохранения ипотеки, залога или других видов обеспечения в отношении такого имущества; или передача права собственности на такое имущество в счет полного удовлетворения требований;
— прощение части долга;
— обращение взыскания на предмет обеспечения или добровольного отказа от обеспечения;
— выпуск ценных бумаг;
— реорганизация (слияние, присоединение, разделение, выделения, преобразования) должника;
— перевод обязательств должника в капитал, предусматривающий возможность вхождения в уставный капитал предприятия его кредитора. (Здесь хорошие перспективы для Фонда гарантирования вкладов физических лиц, получивший в наследство от банков, признанных неплатежеспособными, солидный кредитный портфель).

Кто будет координировать процесс реструктуризации?

Для этого создана специальный наблюдательный совет из представителей НБУ, Минфина, Минэкономразвития и Минюста, который сформирует секретариат, арбитражный комитет, перечень арбитров и тому подобное. Основную организационную и аналитическую работу будет выполнять именно секретариат. На арбитражный комитет возложена роль судьи в решении споров между кредитором и должником, при условии наличия соответствующей оговорки в рамочном договоре или в согласованном сторонами плане реструктуризации.

Предусматривает ли закон налоговые льготы?

Да. Предусмотрен особый налоговый режим (изменения в ЗУ “О восстановлении платежеспособности должника или признании его банкротом”). В частности, если план санации предусматривает рассрочку или отсрочку или прощение (списание) долгов, налоговые обязательства будут выполняться на условиях плана санации без согласования с органом взыскания.

Налоговый долг, возникший в срок, предшествовавший трем годам до дня проведения собрания кредиторов, признается безнадежным и списывается. Налоговый долг, возникший позже, откладывается или списывается на условиях плана санации, которые должны быть не хуже, чем условия удовлетворения требований кредиторов, голосовавших за его одобрение.

Материал подготовлен по информации экспертов общественной организации “Общественный аудит”.

Телеканал новостей «24»

С 23 сентября Украина временно приостановила погашение и обслуживание госдолгаС 23 сентября Украина временно приостановила погашение и обслуживание госдолга

С 23 сентября Украина временно приостановила погашение и обслуживание госдолга. Дефолт допущен по выпускам госбумаг с 2005 по 2013 год, в том числе по выпуску на $500 млн. со сроком погашения как раз 23 сентября. Российский долг в этот перечень не попал. Минфин Украины просит кредиторов не пользоваться своими правами и согласиться на реструктуризацию. Если те не прислушаются — будет суд.

Накануне, 22 сентября, кабинет министров Украины выпустил распоряжение о приостановке платежей по госдолгу и гарантированному государством долгу. В правительственном перечне десяток выпусков госбумаг и три гарантированных выпуска еврооблигаций государственного предприятия «Финансирование инфраструктурных проектов». По одному из займов на $500 млн. срок погашения наступает как раз 23 сентября этого года.

Дефолт был ожидаемым событием, говорят аналитики. Рейтинговые агентства Fitch и Standard&Poor’s ранее отмечали неизбежность дефолта из-за достижения предварительного соглашения между украинским правительством и держателями госбумаг.

Украина сообщила о договоренности с кредиторами 27 августа. Озвученные параметры реструктуризации охватывают долг на $19,3 млрд. и предполагают списание около 20% этой суммы, отсрочку по платежам на четыре года и обмен старых бумаг на новые.

Кроме того, оговаривается, что если ВВП Украины к 2020 году достигнет $125,4 млрд. и рост продолжится, то первые пять лет кредиторы будут получать до 1% ВВП по новым бумагам, а еще 15 лет после этого — по 40% от прироста ВВП свыше 4%.

Однако в сентябре стало известно, что часть держателей украинских облигаций, в том числе того самого выпуска на $500 млн. со сроком погашения в этом году, недовольны этими условиями. Они заявляют о готовности блокировать соглашение. По информации Bloomberg, юридическая контора Shearman&Sterling LLP утверждает, что недовольные обладают блокирующим пакетом голосов.

Группу кредиторов не устраивает, что для них отсрочка по выплатам составит около восьми лет. «Предполагается, что все держатели облигаций получат одинаковые пакеты новых бумаг. Наши клиенты считают такой подход несправедливым», — сообщает также Shearman&Sterling.

Теперь, когда Украина сделала главный шаг по направлению к заключению соглашения с кредиторами, ей предстоит договориться с недовольными.

Минфин Украины 23 сентября выпустил официальное заявление, в котором выражается надежда, что держатели бумаг «не будут пытаться использовать свои права из-за временной приостановки платежей, поскольку такое решение является техническим».

«Мы уверены, что кредиторам будет выгоднее участие в реструктуризации, чем попытки отказаться от нее», — говорится в заявлении финансового ведомства.

По мнению украинского минфина, предложенное соглашение по реструктуризации долга «есть и будет единственным эффективным решением проблемы уменьшения чрезмерной долговой нагрузки Украины».

«Наша страна не может позволить себе платить по долгам в соответствии с действующими условиями договоров. Соглашение по реструктуризации долга — единственно возможное решение этой проблемы», — говорится в заявлении.

Ранее с призывом ко всем кредиторам поддержать соглашение выступила глава Международного валютного фонда Кристин Лагард. Но кредиторы могут и не прислушаться к этим призывам. Александр Голинский, аналитик Sberbank Investment Research, полагает, что непогашение суверенного выпуска еврооблигаций объемом $500 млн. будет иметь несколько последствий.

Во-первых, если в течение десяти дней задолженность не будет покрыта, согласно проспекту эмиссии наступит дефолтное событие.

«Это, в свою очередь, вероятно, даст право держателям других суверенных еврооблигаций предъявить бумаги к досрочному погашению. В рамках данного сценария частные инвесторы могут обратиться в суд для взыскания задолженности», — отмечает он.

«Во-вторых, мы ожидаем, что уже в ближайшее время ISDA (Международная ассоциация свопов и деривативов. — «Газета.Ru») объявит о наступлении на Украине кредитного события, что приведет к исполнению CDS-контрактов (кредитный дефолтный своп. — «Газета.Ru»). Впрочем, данное событие уже давно ожидается участниками рынка: CDS уже несколько недель котируются не в привычных спредах, а исходя из уровня возмещения долга», — поясняет аналитик.

Российский долг на $3 млрд., который Украина хочет включить в программу реструктуризации, в перечень от 22 сентября не попал. Спор между российскими властями (они настаивают на его погашении в оговоренный срок — декабрь 2015 года) и украинскими идет уже не первый месяц. Точку в нем должен был поставить МВФ, признав (или не признав) его суверенным (государственным) долгом. Если фонд не посчитает его суверенным, то де-факто позволит Киеву не платить по нему, а требовать реструктуризации.

В сообщении министерства финансов Украины, размещенном на Ирландской бирже, говорится, что Украина предлагает России провести переговоры по долгу 14 октября.

В среду министр финансов России Антон Силуанов заявил, что «Россия от Украины никаких официальных предложений не получала» и «что Россия ждет погашения долга в конце года».

Таким образом, дефолт Украина уже объявила. Теперь, чтобы спастись от судебных разбирательств с частью кредиторов и Россией, ей необходимо договориться с ними в весьма сжатые сроки.

Источник: Банки в Украине.С 23 сентября Украина временно приостановила погашение и обслуживание госдолга. Дефолт допущен по выпускам госбумаг с 2005 по 2013 год, в том числе по выпуску на $500 млн. со сроком погашения как раз 23 сентября. Российский долг в этот перечень не попал. Минфин Украины просит кредиторов не пользоваться своими правами и согласиться на реструктуризацию. Если те не прислушаются — будет суд.

Накануне, 22 сентября, кабинет министров Украины выпустил распоряжение о приостановке платежей по госдолгу и гарантированному государством долгу. В правительственном перечне десяток выпусков госбумаг и три гарантированных выпуска еврооблигаций государственного предприятия «Финансирование инфраструктурных проектов». По одному из займов на $500 млн. срок погашения наступает как раз 23 сентября этого года.

Дефолт был ожидаемым событием, говорят аналитики. Рейтинговые агентства Fitch и Standard&Poor’s ранее отмечали неизбежность дефолта из-за достижения предварительного соглашения между украинским правительством и держателями госбумаг.

Украина сообщила о договоренности с кредиторами 27 августа. Озвученные параметры реструктуризации охватывают долг на $19,3 млрд. и предполагают списание около 20% этой суммы, отсрочку по платежам на четыре года и обмен старых бумаг на новые.

Кроме того, оговаривается, что если ВВП Украины к 2020 году достигнет $125,4 млрд. и рост продолжится, то первые пять лет кредиторы будут получать до 1% ВВП по новым бумагам, а еще 15 лет после этого — по 40% от прироста ВВП свыше 4%.

Однако в сентябре стало известно, что часть держателей украинских облигаций, в том числе того самого выпуска на $500 млн. со сроком погашения в этом году, недовольны этими условиями. Они заявляют о готовности блокировать соглашение. По информации Bloomberg, юридическая контора Shearman&Sterling LLP утверждает, что недовольные обладают блокирующим пакетом голосов.

Группу кредиторов не устраивает, что для них отсрочка по выплатам составит около восьми лет. «Предполагается, что все держатели облигаций получат одинаковые пакеты новых бумаг. Наши клиенты считают такой подход несправедливым», — сообщает также Shearman&Sterling.

Теперь, когда Украина сделала главный шаг по направлению к заключению соглашения с кредиторами, ей предстоит договориться с недовольными.

Минфин Украины 23 сентября выпустил официальное заявление, в котором выражается надежда, что держатели бумаг «не будут пытаться использовать свои права из-за временной приостановки платежей, поскольку такое решение является техническим».

«Мы уверены, что кредиторам будет выгоднее участие в реструктуризации, чем попытки отказаться от нее», — говорится в заявлении финансового ведомства.

По мнению украинского минфина, предложенное соглашение по реструктуризации долга «есть и будет единственным эффективным решением проблемы уменьшения чрезмерной долговой нагрузки Украины».

«Наша страна не может позволить себе платить по долгам в соответствии с действующими условиями договоров. Соглашение по реструктуризации долга — единственно возможное решение этой проблемы», — говорится в заявлении.

Ранее с призывом ко всем кредиторам поддержать соглашение выступила глава Международного валютного фонда Кристин Лагард. Но кредиторы могут и не прислушаться к этим призывам. Александр Голинский, аналитик Sberbank Investment Research, полагает, что непогашение суверенного выпуска еврооблигаций объемом $500 млн. будет иметь несколько последствий.

Во-первых, если в течение десяти дней задолженность не будет покрыта, согласно проспекту эмиссии наступит дефолтное событие.

«Это, в свою очередь, вероятно, даст право держателям других суверенных еврооблигаций предъявить бумаги к досрочному погашению. В рамках данного сценария частные инвесторы могут обратиться в суд для взыскания задолженности», — отмечает он.

«Во-вторых, мы ожидаем, что уже в ближайшее время ISDA (Международная ассоциация свопов и деривативов. — «Газета.Ru») объявит о наступлении на Украине кредитного события, что приведет к исполнению CDS-контрактов (кредитный дефолтный своп. — «Газета.Ru»). Впрочем, данное событие уже давно ожидается участниками рынка: CDS уже несколько недель котируются не в привычных спредах, а исходя из уровня возмещения долга», — поясняет аналитик.

Российский долг на $3 млрд., который Украина хочет включить в программу реструктуризации, в перечень от 22 сентября не попал. Спор между российскими властями (они настаивают на его погашении в оговоренный срок — декабрь 2015 года) и украинскими идет уже не первый месяц. Точку в нем должен был поставить МВФ, признав (или не признав) его суверенным (государственным) долгом. Если фонд не посчитает его суверенным, то де-факто позволит Киеву не платить по нему, а требовать реструктуризации.

В сообщении министерства финансов Украины, размещенном на Ирландской бирже, говорится, что Украина предлагает России провести переговоры по долгу 14 октября.

В среду министр финансов России Антон Силуанов заявил, что «Россия от Украины никаких официальных предложений не получала» и «что Россия ждет погашения долга в конце года».

Таким образом, дефолт Украина уже объявила. Теперь, чтобы спастись от судебных разбирательств с частью кредиторов и Россией, ей необходимо договориться с ними в весьма сжатые сроки.

Источник: Банки в Украине.

Кому должна Украина: ТОП-10 крупнейших кредиторовКому должна Украина: ТОП-10 крупнейших кредиторов

Виктор Стуков.
Жить в долг – это привычка современности. Причем, речь идет не только о внутреннем кредитовании населения и бизнеса, но и о внешнем финансировании, на уровне государства. Получая деньги извне, страна-заемщик вроде бы остается в выигрыше: привлекает инвестиции в свою экономику, решает проблемы с выполнением бюджета и проведением реформ. Да и, в конце концов, заручается поддержкой авторитетных партнеров. Например, таких структур как Международный валютный фонд, Мировой банк или Европейский банк реконструкции и развития.

Однако у каждой медали есть оборотная сторона. И агрессивная долговая политика влечет за собой немалые риски. Прежде всего, угрозу финансовой стабильности государства, которое привыкло поддерживать свою жизнедеятельность за счет заемных ресурсов, а также растущие аппетиты кредиторов, привыкших платить мало, но требовать – сполна.

Во время кризиса 2008-2009 годов в такую долговую «яму» попал целый перечень европейских стран, среди которых Греция, Ирландия, Португалия, Испания. Все эти государства имели огромный объем внешних займов, обслуживать которые они попросту не могли. В похожей ситуации сегодня оказалась и Украина. Размер внешнего госдолга, который превышает объем номинального ВВП нашей страны, сгенерированного в 2014 году, вынудил украинские власти идти к кредиторам на поклон.

Вот уже около месяца Министерство финансов во главе с Натальей Яресько пытается найти общий язык с инвесторами, прося их частично списать или хотя бы отсрочить погашение долгов правительства и государственных компаний. На сегодня идет речь о реструктуризации около 23 млрд долларов заемных ресурсов, что в итоге сэкономит украинскому бюджету свыше 15 млрд долларов в ближайшие три-четыре года. Но если часть кредиторов готова идти на диалог, есть и такие, которые занимают непреклонную позицию. И своей несговорчивостью толкают нашу страну к банкротству.

Впереди всех

Почему так происходит? Чтобы понять, нужно вникнуть в структуру и специфику кредиторов, скупающих долги других стран. Ими могут быть как частные инвесторы, компании и корпорации, так и другие государства.

Однако есть отдельный класс кредиторов, которые преследуют вполне конкретные цели. Это хедж-фонды, которые работают по принципу коллекторов. Они «пылесосят» долги проблемных стран с внушительным дисконтом (до 40-50%), а затем выставляют должнику требования к их полному погашению. Причем, даже в случаях, когда большая часть других кредиторов согласна на реструктуризацию.

Кабмин, конечно, не оглашает структуру держателей внешнего долга нашей страны. Да это и не в его интересах, обнажать всю полноту проблем. Но в ряде иностранных СМИ уже появилась информация о том, кто же в действительности угрожает и без того шаткой стабильности Украины.

ТОП-10 внешних кредиторов Украины*

Кредитор Сумма долга у держателя
FranklinTempleton 6497млн долларов
Российская федерация 3000 млн долларов
PIMCO 289 млн долларов
BlackRock 258 млн долларов
StoneHarborInvestmentPartners 237 млн долларов
Fidelity 228 млн долларов
AshmoreInvestmentManagement 154 млн долларов
TAMCO 153 млн долларов
PictetAssetManagement 140 млн долларов
T.RowePrice 133 млн долларов
* данные Reuters, Кабинет Министров Украины, открытые источники

Один из наиболее крупнейших кредиторов Украины – хедж-фонды под управлением Franklin Templeton. Эта компания приобрела широкую известность благодаря своей контртрендовой стратегии, основанной на покупке проблемных активов. Руководит фондом известный портфельный управляющий Майкл Хейзенстэб, его называют «инвестор против толпы». Именно под руководством Майкла во время кризиса фонд купил почти 10% гособлигаций Ирландии на 6 млрд долларов, что стабилизировало финансовый рынок страны и в итоге принесло выгоду инвесткомпании. Franklin Templeton начала концентрировать долги Украины еще несколько лет назад. Так, осенью 2013 года Franklin Templeton являлась держателем обязательств нашей страны на 5 млрд долларов, на сегодня же эта сумма составляет около 6,5 млрд долларов.

На втором месте кредиторов – Российская федерация, которая в декабре 2013 года выкупила еврооблигации на 3 млрд долларов. Причем, в данном случае речь идет о целевой покупке, которую осуществило правительство России. Но, есть нюанс: РФ могла с таким же успехом предоставить Украине межгосударственный кредит, но его невозможно продать или перепродать третьим лицам. А облигациями вполне можно оперировать. Иными словами, фактически передать, в том числе с дисконтом, другим кредиторам. Тем же хедж-фондам.

Pacific Investment Management Company или PIMCO – еще одна компания из США, входящая в число крупнейших мировых инвесторов на рынке облигаций. Под управлением PIMCO находится около 2 трлн долларов. Из них основная часть приходится на долговые обязательства. Основным активом PIMCO считается Pimco Total Return Fund, который занимается вложениями в облигации, и он же является держателем чуть менее 300 млн долларов украинских долгов.

Black Rock, со штаб-квартирой в Нью-Йорке,управляет активами на 4,77 трлн долларов. Мало того, что компания инвестирует в капиталы «здоровых» компаний (например, владеет 5,7% акций компании Google и является вторым по размеру её акционером), она также специализируется и на долгах проблемных заемщиков. В том числе, государств. Объем облигаций Украины в портфеле Black Rock– 258 млн долларов.

Stone Harbor Investment Partners также инвестирует в различные активы, управляя капиталом в размере 52,3 млрд долларов. Но один из ключевых фокусов компании – развивающиеся рынки, страны и их долги. Stone Harbor на сегодня является держателем 237 млн долларов украинских бондов.

Fidelity, входящая в число крупнейших финансовых корпораций в мире,управляет множеством взаимных фондов. Вместе с компанией Black Rock является крупнейшим акционером компании Google, контролируя 7% акций. Долгов нашей страны в портфеле Fidelity – на 228 млн долларов.

Замыкают десятку крупнейших кредиторов Ashmore Investment Management, TAMCO, Pictet Asset Management и T.Rowe Price. Они также фокусируются на развивающихся рынках и владеют гособлигациями Украины на 580 млн долларов. Причем, интересный факт: Ashmore Investment Management и T.RowePrice уже успели «отметиться» в нашей стране. Они вступили в конце 2014 года в конфликт с агрохолдингом «Мрия», держателем долгов которого они также являлись и пытались обвинить владельцев холдинга в расточительстве. Напомним, что в августе 2014 года «Мрия» объявила технический дефолт по внешним облигациям на сумму почти в 400 млн долларов.

Опыт учит

Несмотря на кажущуюся логичность действий хедж-фондов, которые косвенно «поддерживают» нашу экономику своими деньгами, не стоит забывать об их стратегии, которая зачастую направлена на выкручивание рук заемщикам.

В этом свете очень показательна история вокруг частного хедж-фонда Marathon Asset Management из Нью-Йорка, который был создан еще 17 лет назад Брюсом Ричардсом (выходец из упомянутого банка Lehman Brothers) и Луи Гановером. С самого начала партнеры взяли агрессивный курс на скупку долгов проблемных компаний и государств за полцены, а затем требовали их полного погашения. За такое поведение Marathon снискала негативную репутацию, и компанию зачастую называют «стервятником» или «падальщиком».

Причем, пострадавших от рук Marathon, да и других, близких по манере поведения фондов уже немало. Достаточно вспомнить Аргентину, которая признала в 2001 году дефолт по своим внешним обязательствам. И это невзирая на то, что львиная доля кредиторов согласилась потерять на облигациях Аргентины почти 65%. Однако Marathon и еще несколько компаний не пошли на договоренности с властями, в результате чего страна фактически оказалась банкротом.

Более того, Аргентина в 2005 и в 2010 годах провела еще две реструктуризации долга. Обмен старых облигаций на новые прошел со списаниями, достигавшими 75%. Но малая часть инвесторов (около 7%) вновь не согласилась на условия реструктуризации и решила добиваться в судах полной выплаты первоначальных сумм. В итоге, на конец 2013 года сумма задолженности по этим бумагам Аргентины составляла 4 млрд долларов, из которых облигации на 1,3 млрд долларов была в руках у хедж-фондов.

Из-за узколобости «стервятников» едва не сорвалась большая сделка по Греции в 2012 году по списанию суверенного долга, что могло привести к краху всей еврозоны и ЕС. С подобной практикой столкнулась в свое время и Пуэрто-Рико.Сегодня с таким же поведением хедж-фондов столкнулась и Украина, в результате чего под вопросом оказалась большая программа сотрудничества с МВФ, критически важная для нашей страны в сложившихся условиях.

И хотя действующие власти ведут ожесточенные переговоры с инвесторами, их успех пока что под вопросом. Например, буквально на днях замминистра юстиции Украины Антон Янчук заявил о том, что иностранные инвесторы требуют в международных судах взыскания с Украины 170 млрд гривен. На данный момент речь идет о19 исках, и еще 21 претензия находится на стадии досудебного рассмотрения или медиации. Это очень нехороший сигнал, который может развязать руки хедж-фондам.

К тому же, сами фонды уже разочаровались в украинских облигациях. FranklinTempleton сформировал группу кредиторов, которые являются держателями 50% украинских еврооблигаций для переговоров с властями. И хотя это дает определенный шанс на то, что Кабмину удастся прийти с ними к некоему консенсусу, особых надежд на то, что «стервятники» пойдут на большие уступки питать не стоит. Надежда лишь на авторитет МВФ и его готовность поддерживать Украину и реформы. Но часть долгов нам уже в ближайшем будущем придется вернуть полностью.
Источник: http://glavcom.ua/articles/29652.htmlВиктор Стуков.
Жить в долг – это привычка современности. Причем, речь идет не только о внутреннем кредитовании населения и бизнеса, но и о внешнем финансировании, на уровне государства. Получая деньги извне, страна-заемщик вроде бы остается в выигрыше: привлекает инвестиции в свою экономику, решает проблемы с выполнением бюджета и проведением реформ. Да и, в конце концов, заручается поддержкой авторитетных партнеров. Например, таких структур как Международный валютный фонд, Мировой банк или Европейский банк реконструкции и развития.

Однако у каждой медали есть оборотная сторона. И агрессивная долговая политика влечет за собой немалые риски. Прежде всего, угрозу финансовой стабильности государства, которое привыкло поддерживать свою жизнедеятельность за счет заемных ресурсов, а также растущие аппетиты кредиторов, привыкших платить мало, но требовать – сполна.

Во время кризиса 2008-2009 годов в такую долговую «яму» попал целый перечень европейских стран, среди которых Греция, Ирландия, Португалия, Испания. Все эти государства имели огромный объем внешних займов, обслуживать которые они попросту не могли. В похожей ситуации сегодня оказалась и Украина. Размер внешнего госдолга, который превышает объем номинального ВВП нашей страны, сгенерированного в 2014 году, вынудил украинские власти идти к кредиторам на поклон.

Вот уже около месяца Министерство финансов во главе с Натальей Яресько пытается найти общий язык с инвесторами, прося их частично списать или хотя бы отсрочить погашение долгов правительства и государственных компаний. На сегодня идет речь о реструктуризации около 23 млрд долларов заемных ресурсов, что в итоге сэкономит украинскому бюджету свыше 15 млрд долларов в ближайшие три-четыре года. Но если часть кредиторов готова идти на диалог, есть и такие, которые занимают непреклонную позицию. И своей несговорчивостью толкают нашу страну к банкротству.

Впереди всех

Почему так происходит? Чтобы понять, нужно вникнуть в структуру и специфику кредиторов, скупающих долги других стран. Ими могут быть как частные инвесторы, компании и корпорации, так и другие государства.

Однако есть отдельный класс кредиторов, которые преследуют вполне конкретные цели. Это хедж-фонды, которые работают по принципу коллекторов. Они «пылесосят» долги проблемных стран с внушительным дисконтом (до 40-50%), а затем выставляют должнику требования к их полному погашению. Причем, даже в случаях, когда большая часть других кредиторов согласна на реструктуризацию.

Кабмин, конечно, не оглашает структуру держателей внешнего долга нашей страны. Да это и не в его интересах, обнажать всю полноту проблем. Но в ряде иностранных СМИ уже появилась информация о том, кто же в действительности угрожает и без того шаткой стабильности Украины.

ТОП-10 внешних кредиторов Украины*

Кредитор Сумма долга у держателя
FranklinTempleton 6497млн долларов
Российская федерация 3000 млн долларов
PIMCO 289 млн долларов
BlackRock 258 млн долларов
StoneHarborInvestmentPartners 237 млн долларов
Fidelity 228 млн долларов
AshmoreInvestmentManagement 154 млн долларов
TAMCO 153 млн долларов
PictetAssetManagement 140 млн долларов
T.RowePrice 133 млн долларов
* данные Reuters, Кабинет Министров Украины, открытые источники

Один из наиболее крупнейших кредиторов Украины – хедж-фонды под управлением Franklin Templeton. Эта компания приобрела широкую известность благодаря своей контртрендовой стратегии, основанной на покупке проблемных активов. Руководит фондом известный портфельный управляющий Майкл Хейзенстэб, его называют «инвестор против толпы». Именно под руководством Майкла во время кризиса фонд купил почти 10% гособлигаций Ирландии на 6 млрд долларов, что стабилизировало финансовый рынок страны и в итоге принесло выгоду инвесткомпании. Franklin Templeton начала концентрировать долги Украины еще несколько лет назад. Так, осенью 2013 года Franklin Templeton являлась держателем обязательств нашей страны на 5 млрд долларов, на сегодня же эта сумма составляет около 6,5 млрд долларов.

На втором месте кредиторов – Российская федерация, которая в декабре 2013 года выкупила еврооблигации на 3 млрд долларов. Причем, в данном случае речь идет о целевой покупке, которую осуществило правительство России. Но, есть нюанс: РФ могла с таким же успехом предоставить Украине межгосударственный кредит, но его невозможно продать или перепродать третьим лицам. А облигациями вполне можно оперировать. Иными словами, фактически передать, в том числе с дисконтом, другим кредиторам. Тем же хедж-фондам.

Pacific Investment Management Company или PIMCO – еще одна компания из США, входящая в число крупнейших мировых инвесторов на рынке облигаций. Под управлением PIMCO находится около 2 трлн долларов. Из них основная часть приходится на долговые обязательства. Основным активом PIMCO считается Pimco Total Return Fund, который занимается вложениями в облигации, и он же является держателем чуть менее 300 млн долларов украинских долгов.

Black Rock, со штаб-квартирой в Нью-Йорке,управляет активами на 4,77 трлн долларов. Мало того, что компания инвестирует в капиталы «здоровых» компаний (например, владеет 5,7% акций компании Google и является вторым по размеру её акционером), она также специализируется и на долгах проблемных заемщиков. В том числе, государств. Объем облигаций Украины в портфеле Black Rock– 258 млн долларов.

Stone Harbor Investment Partners также инвестирует в различные активы, управляя капиталом в размере 52,3 млрд долларов. Но один из ключевых фокусов компании – развивающиеся рынки, страны и их долги. Stone Harbor на сегодня является держателем 237 млн долларов украинских бондов.

Fidelity, входящая в число крупнейших финансовых корпораций в мире,управляет множеством взаимных фондов. Вместе с компанией Black Rock является крупнейшим акционером компании Google, контролируя 7% акций. Долгов нашей страны в портфеле Fidelity – на 228 млн долларов.

Замыкают десятку крупнейших кредиторов Ashmore Investment Management, TAMCO, Pictet Asset Management и T.Rowe Price. Они также фокусируются на развивающихся рынках и владеют гособлигациями Украины на 580 млн долларов. Причем, интересный факт: Ashmore Investment Management и T.RowePrice уже успели «отметиться» в нашей стране. Они вступили в конце 2014 года в конфликт с агрохолдингом «Мрия», держателем долгов которого они также являлись и пытались обвинить владельцев холдинга в расточительстве. Напомним, что в августе 2014 года «Мрия» объявила технический дефолт по внешним облигациям на сумму почти в 400 млн долларов.

Опыт учит

Несмотря на кажущуюся логичность действий хедж-фондов, которые косвенно «поддерживают» нашу экономику своими деньгами, не стоит забывать об их стратегии, которая зачастую направлена на выкручивание рук заемщикам.

В этом свете очень показательна история вокруг частного хедж-фонда Marathon Asset Management из Нью-Йорка, который был создан еще 17 лет назад Брюсом Ричардсом (выходец из упомянутого банка Lehman Brothers) и Луи Гановером. С самого начала партнеры взяли агрессивный курс на скупку долгов проблемных компаний и государств за полцены, а затем требовали их полного погашения. За такое поведение Marathon снискала негативную репутацию, и компанию зачастую называют «стервятником» или «падальщиком».

Причем, пострадавших от рук Marathon, да и других, близких по манере поведения фондов уже немало. Достаточно вспомнить Аргентину, которая признала в 2001 году дефолт по своим внешним обязательствам. И это невзирая на то, что львиная доля кредиторов согласилась потерять на облигациях Аргентины почти 65%. Однако Marathon и еще несколько компаний не пошли на договоренности с властями, в результате чего страна фактически оказалась банкротом.

Более того, Аргентина в 2005 и в 2010 годах провела еще две реструктуризации долга. Обмен старых облигаций на новые прошел со списаниями, достигавшими 75%. Но малая часть инвесторов (около 7%) вновь не согласилась на условия реструктуризации и решила добиваться в судах полной выплаты первоначальных сумм. В итоге, на конец 2013 года сумма задолженности по этим бумагам Аргентины составляла 4 млрд долларов, из которых облигации на 1,3 млрд долларов была в руках у хедж-фондов.

Из-за узколобости «стервятников» едва не сорвалась большая сделка по Греции в 2012 году по списанию суверенного долга, что могло привести к краху всей еврозоны и ЕС. С подобной практикой столкнулась в свое время и Пуэрто-Рико.Сегодня с таким же поведением хедж-фондов столкнулась и Украина, в результате чего под вопросом оказалась большая программа сотрудничества с МВФ, критически важная для нашей страны в сложившихся условиях.

И хотя действующие власти ведут ожесточенные переговоры с инвесторами, их успех пока что под вопросом. Например, буквально на днях замминистра юстиции Украины Антон Янчук заявил о том, что иностранные инвесторы требуют в международных судах взыскания с Украины 170 млрд гривен. На данный момент речь идет о19 исках, и еще 21 претензия находится на стадии досудебного рассмотрения или медиации. Это очень нехороший сигнал, который может развязать руки хедж-фондам.

К тому же, сами фонды уже разочаровались в украинских облигациях. FranklinTempleton сформировал группу кредиторов, которые являются держателями 50% украинских еврооблигаций для переговоров с властями. И хотя это дает определенный шанс на то, что Кабмину удастся прийти с ними к некоему консенсусу, особых надежд на то, что «стервятники» пойдут на большие уступки питать не стоит. Надежда лишь на авторитет МВФ и его готовность поддерживать Украину и реформы. Но часть долгов нам уже в ближайшем будущем придется вернуть полностью.
Источник: http://glavcom.ua/articles/29652.html